Iperinflazione nella Repubblica di Weimar

L'iperinflazione ha colpito il Papiermark tedesco, la valuta della Repubblica di Weimar, tra il 1921 e il 1923. Ha causato una considerevole instabilità politica interna nel paese, l'occupazione della Ruhr da parte di Francia e Belgio, nonché miseria per la popolazione in generale.

sfondo

Per pagare i grandi costi della prima guerra mondiale in corso, la Germania sospese il gold standard (la convertibilità della sua valuta in oro) quando scoppiò la guerra. A differenza della Francia, che impose la sua prima imposta sul reddito per pagare la guerra, l'imperatore tedesco Guglielmo II e il Reichstag decisero all'unanimità di finanziare interamente la guerra prendendo a prestito, una decisione criticata da esperti finanziari come Hjalmar Schacht come un rischio pericoloso per la svalutazione della valuta.

Il governo credeva che sarebbe stato in grado di ripagare il debito vincendo la guerra, quando sarebbe stato in grado di annettere territorio industriale ricco di risorse in Occidente e in Oriente. Inoltre, sarebbe in grado di imporre enormi riparazioni agli alleati sconfitti. Il tasso di cambio del segno rispetto al dollaro USA è quindi costantemente svalutato da 4,2 a 7,9 marchi per dollaro, un preliminare all'estrema inflazione postbellica.

La strategia fallì quando la Germania perse la guerra. La nuova Repubblica di Weimar è stata sellata da un enorme debito di guerra che non poteva permettersi. Ciò è stato aggravato dal fatto che stava stampando denaro senza risorse economiche per sostenerlo. Il trattato di Versailles, con la sua richiesta di riparazioni, accelerò ulteriormente il declino del valore del marchio, cosicché alla fine del 1919 furono richiesti 48 marchi cartacei per acquistare un dollaro USA.

La valuta tedesca era relativamente stabile a circa 90 marchi per dollaro durante la prima metà del 1921. Poiché il fronte occidentale della Prima Guerra Mondiale era stato principalmente in Francia e Belgio, la Germania uscì dalla guerra con la maggior parte delle sue infrastrutture industriali intatte. Era in una posizione migliore per diventare la forza economica dominante nel continente europeo.

Nell'aprile 1921, la Commissione riparazioni annunciò il "piano di pagamento di Londra", in base al quale la Germania avrebbe pagato riparazioni in oro o in valuta estera in rate annuali di 2 miliardi di marchi d'oro, più il 26% del valore delle esportazioni tedesche; questo fu accettato dalla Germania dopo un ultimatum alleato il mese seguente.

Il primo pagamento fu effettuato alla scadenza, nel giugno 1921, e segnò l'inizio di una sempre più rapida svalutazione del marchio, che diminuì di valore a circa 330 marchi per dollaro. Il totale delle riparazioni richieste è stato di 132 miliardi di marchi d'oro, ma la Germania ha dovuto pagare solo 50 miliardi di marchi.

Dal momento che le riparazioni dovevano essere rimborsate in valuta forte, non il marchio di carta in rapido deprezzamento, una strategia che la Germania usava era la stampa di massa di banconote per acquistare valuta estera, che veniva quindi utilizzata per pagare le riparazioni, esacerbando notevolmente l'inflazione della carta marchio.

Alla fine del 1922, la Germania non riuscì a pagare puntualmente alla Francia una rata di riparazioni e la Francia rispose nel gennaio 1923 inviando truppe per occupare la Ruhr, la principale regione industriale della Germania. Il governo tedesco ha ordinato una politica di resistenza passiva nella Ruhr. Ai lavoratori fu detto di non fare nulla che aiutasse gli invasori in alcun modo. Ciò che ciò significava in pratica era uno sciopero generale. Ma tutti i lavoratori in sciopero hanno dovuto ricevere un sostegno finanziario. Il governo si è fatto strada stampando sempre più banconote. La Germania fu presto inondata di carta moneta. Il risultato fu un'iperinflazione. Una pagnotta di pane che a Berlino costava circa 160 marchi alla fine del 1922 costava 200.000.000.000 di marchi in meno di un anno dopo.

Iper inflazione

Dall'agosto 1921, la Germania iniziò ad acquistare valuta estera con marchi a qualsiasi prezzo, ma ciò non fece che aumentare la velocità di rottura del valore del marchio. Poiché il marchio è affondato nei mercati internazionali, sono stati richiesti sempre più marchi per acquistare la valuta estera richiesta dalla Commissione riparazioni.

Nella prima metà del 1922, il marchio si stabilizzò a circa 320 marchi per dollaro. Si tenevano conferenze internazionali sulle riparazioni. Uno, nel giugno del 1922, fu organizzato dal banchiere degli investimenti americano JP Morgan, Jr. Gli incontri non produssero alcuna soluzione praticabile e l'inflazione esplose in iperinflazione, il segno scese a 7.400 marchi per dollaro USA entro dicembre 1922. L'indice del costo della vita aveva 41 anni a giugno 1922 e 685 a dicembre, con un aumento di 15 volte.

Nell'autunno del 1922, la Germania non riuscì a effettuare pagamenti di risarcimento. Ormai il marchio era praticamente senza valore, rendendo impossibile per la Germania acquistare valuta estera o oro con marchi cartacei. Invece, le riparazioni dovevano essere pagate in beni come il carbone. Nel gennaio del 1923, truppe francesi e belghe occuparono la regione industriale della Germania nella valle della Ruhr per garantire i pagamenti delle riparazioni. L'inflazione è stata esacerbata quando i lavoratori della Ruhr hanno iniziato uno sciopero generale e il governo tedesco ha stampato più denaro per continuare a pagare per la loro resistenza passiva. Nel novembre del 1923, il dollaro USA valeva 4.210.500.000.000 di marchi tedeschi.

• 50.000 marchi, Aquisgrana, 1923
• 500.000 marchi, Lipsia, 1923
• 5.000.000 di marchi, Danzica, 1923
• 50.000.000 di marchi, Treviri, 1923
• 500.000.000 di marchi, Dresda, 1923
• 500.000.000 di marchi, Berlino, 1923
• 50.000.000 di marchi, Plauen, 1923
• 500.000.000 di marchi, Berlino, 1923
• 5.000.000.000 di marchi, Stoccarda, 1923
• 50.000.000.000 di marchi Eschweiler, 1923

Stabilizzazione

La crisi dell'iperinflazione ha portato importanti economisti e politici a cercare un mezzo per stabilizzare la valuta tedesca. Nell'agosto 1923, un economista, Karl Helfferich, propose un piano per l'emissione di una nuova valuta, il "Roggenmark" ("segale"), che doveva essere sostenuto da obbligazioni ipotecarie indicizzate al prezzo di mercato del grano di segale. Il piano fu respinto a causa del prezzo molto variabile della segale nei segni di carta.

Il ministro dell'Agricoltura Hans Luther ha proposto un piano che ha sostituito l'oro con la segale e ha portato all'emissione del Rentenmark ("marchio ipotecario"), sostenuto da obbligazioni indicizzate al prezzo di mercato dell'oro. Le obbligazioni in oro sono state indicizzate al ritmo di 2790 marchi in oro per chilogrammo d'oro, lo stesso dei marchi in oro prebellici. I marchi in affitto non erano riscattabili in oro, ma solo indicizzati alle obbligazioni in oro. Il piano fu adottato con decreti di riforma monetaria, il 13-15 ottobre 1923. Una nuova banca, la Rentenbank, fu istituita e controllata dal nuovo ministro delle finanze tedesco Hans Luther.

Dopo il 12 novembre 1923, quando Hjalmar Schacht divenne commissario per le valute, alla banca centrale tedesca (la Reichsbank) non fu permesso di attualizzare ulteriori buoni del tesoro governativi, il che significava che anche l'emissione corrispondente di marchi cartacei cessò. È stato consentito l'attualizzazione delle bollette commerciali e l'ammontare dei marchi Renten è stato ampliato, ma il problema è stato rigorosamente controllato per conformarsi alle attuali transazioni commerciali e governative. La Rentenbank ha rifiutato il credito al governo e agli speculatori che non sono stati in grado di prendere in prestito i Rentenmark, perché i Rentenmark non avevano corso legale.

Il 16 novembre 1923, fu introdotto il nuovo Rentenmark per sostituire gli inutili marchi cartacei emessi dalla Reichsbank. Dodici zeri sono stati tagliati dai prezzi e i prezzi quotati nella nuova valuta sono rimasti stabili.

Quando il presidente della Reichsbank, Rudolf Havenstein, morì il 20 novembre 1923, Schacht fu nominato per rimpiazzarlo. Al 30 novembre 1923, c'erano 500.000.000 di marchi in circolazione in circolazione, che aumentarono a 1.000.000.000 entro il 1 ° gennaio 1924 e a 1.800.000.000 di marchi in affitto entro il luglio 1924. Nel frattempo, i vecchi marchi di carta continuarono a circolare. Il totale dei marchi cartacei è aumentato a 1,2 sextillion (1.200.000.000.000.000.000.000) nel luglio 1924 e ha continuato a diminuire di un terzo del loro valore di conversione in Rentenmarks.

Il 30 agosto 1924, una legge monetaria consentiva lo scambio di un biglietto da 1 trilione di marchi con un nuovo Reichsmark, che valeva lo stesso di un Rentenmark. Nel 1924 un dollaro equivaleva a 4,2 Rentenmark.

Rivalutazione

Alla fine, alcuni debiti sono stati ripristinati per compensare parzialmente i creditori per la catastrofica riduzione del valore dei debiti quotati in marchi cartacei prima dell'iperinflazione. Un decreto del 1925 ripristinava alcuni mutui al 25% del valore nominale nella nuova valuta, in effetti 25.000.000.000 di volte il loro valore nei vecchi marchi cartacei, se fossero stati detenuti per almeno cinque anni. Allo stesso modo, alcuni titoli di stato sono stati ripristinati al 2,5% del valore nominale, da versare dopo il pagamento delle riparazioni.

Il debito ipotecario è stato ripristinato a tassi molto più elevati rispetto ai titoli di Stato. Il ripristino di alcuni debiti e la ripresa della tassazione effettiva in un'economia ancora devastata ha scatenato un'ondata di fallimenti societari.

Una delle questioni importanti della stabilizzazione di un'iperinflazione è la rivalutazione . Il termine si riferisce normalmente all'innalzamento del tasso di cambio di una valuta nazionale rispetto ad altre valute. Inoltre, può significare una rivalutazione , il ripristino del valore di una valuta deprezzata dall'inflazione. Il governo tedesco ha potuto scegliere una legge di rivalutazione per terminare rapidamente l'iperinflazione o per consentire tentacoli e violenze politiche e violente nelle strade. Il governo ha sostenuto in dettaglio che gli interessi dei creditori e dei debitori dovevano essere equi ed equilibrati. Né l'indice dei prezzi standard viventi né l'indice dei prezzi delle azioni sono stati giudicati rilevanti.

Il calcolo della relazione di conversione è stato considerevolmente giudicato sull'indice del dollaro e sull'indice dei prezzi all'ingrosso. In linea di principio, il governo tedesco ha seguito la linea di ragionamento orientato al mercato secondo cui l'indice del dollaro e l'indice dei prezzi all'ingrosso indicheranno approssimativamente il vero livello dei prezzi in generale nel periodo di alta inflazione e iperinflazione. Inoltre, la rivalutazione è stata vincolata al segno del tasso di cambio e al dollaro degli Stati Uniti per ottenere il valore del Goldmark .

Infine, la legge sulla rivalutazione dei mutui e di altri crediti del 16 luglio 1925 ( Gesetz über die Aufwertung von Hypotheken und anderen Ansprüchen o Aufwertungsgesetze ) includeva solo il rapporto tra il segno cartaceo e il marchio d'oro per il periodo dal 1 ° gennaio 1918, al 30 novembre 1923 e nei giorni seguenti. L'inflazione al galoppo ha quindi causato la fine di un principio, "un marchio vale un segno", che era stato riconosciuto, il principio del valore nominale.

La legge fu contestata alla Corte suprema del Reich tedesco ( Reichsgericht ), ma il suo 5 ° Senato decretò, il 4 novembre 1925, che la legge era costituzionale, anche secondo la Carta dei diritti e doveri dei tedeschi (Articoli 109, 134 , 152 e 153 della Costituzione). Il caso costituì un precedente per il controllo giurisdizionale nella giurisprudenza tedesca.

Analisi

L'episodio di iperinflazione nella Repubblica di Weimar nei primi anni 1920 non fu il primo o addirittura il più grave caso di inflazione nella storia (il pengő ungherese e il dollaro dello Zimbabwe, per esempio, sono stati ancora più gonfiati). Tuttavia, è stato oggetto dell'analisi e del dibattito economico più accademico. L'iperinflazione ha suscitato un interesse significativo, poiché molti dei comportamenti economici drammatici e insoliti ora associati all'iperinflazione sono stati documentati per la prima volta in modo sistematico: aumenti esponenziali dei prezzi e dei tassi di interesse, ridenominazione della valuta, fuga dei consumatori dai contanti ai beni immobili e la rapida espansione delle industrie che ha prodotto quei beni.

A quel tempo l'economia monetaria tedesca era fortemente influenzata dal Chartalism e dalla German Historical School, che condizionava il modo in cui veniva analizzata l'iperinflazione.

John Maynard Keynes descrisse la situazione in Le conseguenze economiche della pace : "L'inflazionismo dei sistemi monetari in Europa ha proceduto a passi straordinari. I vari governi belligeranti, incapaci, o troppo timidi o troppo lungimiranti per assicurarsi da prestiti o tasse le risorse necessarie, hanno stampato note per il saldo. "

Fu in quel momento che gli esperti economici francesi e britannici iniziarono a sostenere che la Germania distrusse deliberatamente la sua economia per evitare riparazioni di guerra, ma entrambi i governi avevano opinioni contrastanti su come gestire la situazione. I francesi dichiararono che la Germania avrebbe continuato a pagare le riparazioni, ma la Gran Bretagna cercò di concedere una moratoria per consentire la ricostruzione finanziaria.

Le riparazioni rappresentavano circa un terzo del deficit tedesco dal 1920 al 1923 e quindi furono citate dal governo tedesco come una delle principali cause di iperinflazione. Altre cause citate includevano banchieri e speculatori (in particolare stranieri). L'iperinflazione raggiunse il suo apice nel novembre 1923, ma terminò quando fu introdotta una nuova valuta (il Rentenmark). Per far posto alla nuova valuta, le banche "hanno trasformato i marchi in ciarpame a tonnellate" per essere riciclate come carta.

conseguenze

Dopo l'iperinflazione, la politica monetaria tedesca ha mantenuto una preoccupazione centrale per il mantenimento di una moneta solida, una preoccupazione che influenza ancora l'atteggiamento della Germania nei confronti della crisi del debito sovrano europeo dal 2009.

I segni iperinflazionati e senza valore sono stati ampiamente raccolti all'estero. Nel 1924 il Los Angeles Times stimò che negli Stati Uniti furono diffuse più banconote dismesse di quelle esistenti in Germania.

La causa dell'immensa accelerazione dei prezzi sembrava poco chiara e imprevedibile a coloro che la vivevano, ma a posteriori, era relativamente semplice. Il trattato di Versailles impose un debito enorme alla Germania che poteva essere pagato solo in oro o in valuta estera. Con il suo oro esaurito, il governo tedesco ha tentato di acquistare valuta estera con valuta tedesca, equivalente alla vendita di valuta tedesca in cambio di pagamento in valuta estera, ma il conseguente aumento della fornitura di marchi tedeschi sul mercato ha causato un rapido calo del marchio tedesco in valore, che ha notevolmente aumentato il numero di marchi necessari per acquistare più valuta estera.

Ciò causò un rapido aumento dei prezzi tedeschi delle merci, aumentando il costo di gestione del governo tedesco, che non poteva essere finanziato aumentando le tasse perché tali tasse sarebbero dovute nella valuta tedesca in costante calo. L'alternativa era una combinazione di gestire un deficit di bilancio e semplicemente creare più denaro, sia aumentando l'offerta di valuta tedesca sul mercato sia riducendo il prezzo di quella valuta. Quando il popolo tedesco si rese conto che il suo denaro stava rapidamente perdendo valore, cercò di spenderlo rapidamente. Ciò aumentò la velocità monetaria e causò un aumento sempre più rapido dei prezzi, creando un circolo vizioso.

Il governo e le banche avevano due alternative inaccettabili. Se arrestassero l'inflazione, ci sarebbero fallimenti immediati, disoccupazione, scioperi, fame, violenza, collasso dell'ordine civile, insurrezione e forse persino rivoluzione. Se avessero continuato l'inflazione, sarebbero inadempienti sul loro debito estero.

Tuttavia, il tentativo di evitare la disoccupazione e l'insolvenza alla fine fallì quando la Germania ebbe entrambi.