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Crisi valutaria

Una crisi valutaria è una situazione in cui sussistono seri dubbi sul fatto che la banca centrale di un paese disponga di riserve di valuta estera sufficienti per mantenere il tasso di cambio fisso del paese. La crisi è spesso accompagnata da un attacco speculativo nel mercato dei cambi. Una crisi valutaria deriva da deficit cronici della bilancia dei pagamenti e quindi viene anche chiamata crisi della bilancia dei pagamenti . Spesso una tale crisi culmina in una svalutazione della valuta.

Una crisi valutaria è un tipo di crisi finanziaria ed è spesso associata a una vera crisi economica. Una crisi valutaria aumenta la probabilità di una crisi bancaria o di una crisi di default. Durante una crisi valutaria il valore del debito in valuta estera aumenterà drasticamente rispetto al valore decrescente della valuta nazionale. Le istituzioni finanziarie e il governo faranno fatica a far fronte agli obblighi di debito e potrebbe derivarne una crisi economica. La causalità corre anche dall'altra parte. La probabilità di una crisi valutaria aumenta quando un paese sta attraversando una crisi bancaria o di default. Per compensare il danno derivante da una crisi bancaria o di default, una banca centrale aumenterà spesso l'emissione di valuta, il che può ridurre le riserve a un punto in cui si rompe un tasso di cambio fisso. Il legame tra crisi valutaria, bancaria e di default aumenta le possibilità di crisi doppie o addirittura triple, esiti in cui il costo economico di ogni singola crisi viene ampliato.

Le crisi valutarie possono essere particolarmente distruttive per le piccole economie aperte o più grandi, ma non sufficientemente stabili. I governi assumono spesso il ruolo di respingere tali attacchi soddisfacendo la domanda in eccesso per una determinata valuta utilizzando le riserve valutarie del proprio paese o le sue riserve estere (di solito in dollari statunitensi, euro o sterline inglesi). Le crisi valutarie comportano costi elevati e misurabili su un'economia, ma la capacità di prevedere i tempi e l'entità delle crisi è limitata dalla comprensione teorica delle complesse interazioni tra fondamentali macroeconomici, aspettative degli investitori e politica del governo. Una crisi valutaria può anche avere implicazioni politiche per coloro che detengono il potere. A seguito di una crisi valutaria è più probabile che si verifichino cambiamenti nel capo del governo e cambiamenti nel ministro delle finanze e / o nel governatore della banca centrale.

Una crisi valutaria è normalmente considerata parte di una crisi finanziaria. Kaminsky et al. (1998), ad esempio, definiscono le crisi valutarie come quando una media ponderata degli ammortamenti percentuali mensili nel tasso di cambio e le diminuzioni percentuali mensili nelle riserve di cambio superano la sua media di oltre tre deviazioni standard. Frankel e Rose (1996) definiscono una crisi valutaria come un deprezzamento nominale di una valuta di almeno il 25%, ma viene anche definito un aumento di almeno il 10% del tasso di ammortamento. In generale, una crisi valutaria può essere definita come una situazione in cui i partecipanti a un mercato dei cambi arrivano a riconoscere che un tasso di cambio ancorato sta per fallire, causando speculazioni contro il peggio che accelera il fallimento e impone una svalutazione o apprezzamento.

Le recessioni attribuite alle crisi valutarie includono l'iperinflazione nella Repubblica di Weimar, la crisi economica del 1994 in Messico, la crisi finanziaria asiatica del 1997, la crisi finanziaria russa del 1998, la crisi economica argentina (1999-2002) e le crisi valutarie del Venezuela e della Turchia del 2016 e le loro corrispondenti collasso socioeconomico.

teorie

Le crisi valutarie e del debito sovrano che si sono verificate con crescente frequenza dalla crisi del debito in America Latina degli anni '80 hanno ispirato un'enorme quantità di ricerche. Ci sono state diverse "generazioni" di modelli di crisi valutarie.

Prima generazione

La "prima generazione" di modelli di crisi valutarie è iniziata con l'adattamento di Stephen Salant di Stephen Salant e il modello di attacchi speculativi di Dale Henderson nel mercato dell'oro. Nel suo articolo, Krugman sostiene che un improvviso attacco speculativo su un tasso di cambio fisso, anche se sembra essere un cambiamento irrazionale nelle aspettative, può derivare da un comportamento razionale da parte degli investitori. Ciò accade se gli investitori prevedono che un governo sta attraversando un disavanzo eccessivo, causando a corto di attività liquide o valuta estera "più dura" che può vendere per sostenere la sua valuta a tasso fisso. Gli investitori sono disposti a continuare a detenere la valuta fintanto che si aspettano che il tasso di cambio rimanga fisso, ma fuggono in massa dalla valuta quando prevedono che il picchetto sta per finire.

Seconda generazione

La "seconda generazione" di modelli di crisi valutarie inizia con il documento di Obstfeld (1986). In questi modelli, i dubbi sul fatto che il governo sia disposto a mantenere il suo tasso di cambio portano a equilibri multipli, suggerendo che potrebbero essere possibili profezie che si autoavverano, in cui la ragione per cui gli investitori attaccano la valuta è che si aspettano che altri investitori attacchino la valuta .

Terza generazione

I modelli "di terza generazione" delle crisi valutarie hanno esplorato il modo in cui i problemi nel sistema bancario e finanziario interagiscono con le crisi valutarie e in che modo le crisi possono avere effetti reali sul resto dell'economia.

McKinnon & Pill (1996), Krugman (1998), Corsetti, Pesenti e Roubini (1998) hanno suggerito che il "prestito eccessivo" da parte delle banche per finanziare il prestito a rischio morale era una forma di debito pubblico nascosto (nella misura in cui i governi avrebbero salvato banche in fallimento).

Radelet & Sachs (1998) ha suggerito che il panico che si autoavvera che colpisce gli intermediari finanziari, forza la liquidazione di attività a lungo termine, che poi "conferma" il panico.

Chang e Velasco (2000) sostengono che una crisi valutaria potrebbe causare una crisi bancaria se le banche locali hanno debiti denominati in valuta estera,

Burnside, Eichenbaum e Rebelo (2001 e 2004) sostengono che una garanzia del governo del sistema bancario può offrire alle banche un incentivo ad assumere debito estero, rendendo vulnerabili sia la valuta sia il sistema bancario agli attacchi.

Krugman (1999) ha suggerito altri due fattori, nel tentativo di spiegare la crisi finanziaria asiatica: (1) i bilanci delle imprese influenzano la loro capacità di spesa e (2) i flussi di capitale influenzano il tasso di cambio reale. (Ha proposto il suo modello come "un altro candidato per la modellazione di crisi di terza generazione" (p32)). Tuttavia, il sistema bancario non ha alcun ruolo nel suo modello. Il suo modello ha portato alla prescrizione politica: imporre un coprifuoco sulla fuga di capitali che è stato attuato dalla Malesia durante la crisi finanziaria asiatica.

Crisi dell'eurozona come crisi della bilancia dei pagamenti

Secondo alcuni economisti la crisi dell'Eurozona era in effetti una crisi della bilancia dei pagamenti o almeno può essere pensata almeno quanto una crisi fiscale. Secondo questo punto di vista, durante gli anni del boom che hanno preceduto questa crisi nei paesi dell'Europa meridionale o della periferia della zona euro, tra cui Spagna, Irlanda e Grecia, è avvenuta una donazione di capitali privati. questo flusso massiccio ha finanziato enormi eccessi di spesa rispetto al reddito, vale a dire bolle, nel settore privato, nel settore pubblico o in entrambi. Successivamente, a seguito della crisi finanziaria globale del 2007-2008, si è verificato un arresto improvviso di questi afflussi di capitali che in alcuni casi hanno persino portato a un'inversione totale, ovvero una fuga di capitali.

Altri, come alcuni dei seguaci della scuola Modern Monetary Theory (MMT), hanno sostenuto che una regione con la propria valuta non può avere una crisi della bilancia dei pagamenti perché esiste un meccanismo, il sistema TARGET2, che assicura che il membro dell'Eurozona i paesi possono sempre finanziare i loro disavanzi delle partite correnti. Questi autori non sostengono che gli squilibri delle partite correnti nella zona euro siano irrilevanti, ma semplicemente che un'unione monetaria non può avere una crisi della bilancia dei pagamenti adeguata. Alcuni autori che affrontano la crisi da una prospettiva MMT hanno affermato che quegli autori che indicano la crisi come "crisi della bilancia dei pagamenti" stanno cambiando il significato del termine.